El banquero más poderoso del mundo ve posibilidades de “pánico de mercado”
El banquero más poderoso del mundo, el CEO de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, acaba de publicar su carta anual a los accionistas.
Detrás de la misiva anual de Warren Buffett, la carta de Dimon es probablemente el informe ejecutivo más leído y deliberado que existe.
Por un lado, Dimon es uno de los hombres más conectados y respetados en las finanzas.
Y dado el tamaño masivo de su banco (ganó $ 24,4 mil millones en $ 103,6 mil millones en ingresos el año pasado) y alcance (es un gigante en banca de consumo / comercial, banca de inversión y administración de patrimonio), Dimon tiene una visibilidad e inteligencia increíbles sobre lo que sucede en todo el mundo.
Este año, Dimon usó una gran parte de su carta de 46 páginas para compartir sus pensamientos sobre el gobierno y las políticas públicas, diciendo que es difícil ver los últimos 20 años en Estados Unidos “y no pensar que ha empeorado”.
Y si desea escuchar cómo Dimon sugiere que arreglemos la regulación, la inmigración, los impuestos, la infraestructura, la educación y cualquier otro problema en los Estados Unidos hoy, todo está ahí.
No estoy realmente interesado en sus opiniones políticas. Dimon dirige uno de los bancos más grandes del mundo, por lo que estoy mucho más interesado en sus conocimientos sobre la economía y los mercados financieros.
Afortunadamente, Dimon no desperdició toda su carta en política.
Él dice que la economía de los Estados Unidos parece saludable hoy y que es optimista para el “próximo año más o menos”.
Él ve un menor desempleo, un mayor gasto de capital, un crecimiento salarial, una baja oferta de vivienda y un crédito corporativo y de consumo “relativamente sólido” para ayudar al crecimiento.
Bueno, es fácil tener lentes de color rosa cuando tus ganancias provienen de prestar dinero … porque hoy en día hay más deudas en el mundo que nunca.
Tanto las empresas como los consumidores tienen una cantidad récord de deuda. Y como señalé a principios de esta semana, el activo bancario de más rápido crecimiento el año pasado fue el de los préstamos subprime … lo que significa que la calidad de la deuda es cada vez peor.
Luego está el gobierno de los Estados Unidos, cuyas deudas apenas superaron los 21 billones de dólares por primera vez en la historia.
Y están proyectando agregar otro trillón de dólares de deuda cada año en el futuro previsible.
Más adelante en su carta, Dimon admite que los EE. UU. Se enfrentan hoy a graves dificultades económicas.
Por un lado, le preocupa que el relajamiento de la flexibilización cuantitativa (QE) pueda tener consecuencias imprevistas.
Recuerde: QE es simplemente un nombre elegante para los billones de dólares que la Reserva Federal elaboró de la nada.
De acuerdo con Dimon [mi énfasis agregado]:
Como QE nunca se ha llevado a cabo en esta escala y no conocemos completamente los innumerables efectos que ha tenido en los precios de los activos, la confianza, los gastos de capital y otros factores, no podemos conocer todos los efectos de su reversión.
Tenemos que lidiar con la posibilidad de que, en un momento, la Reserva Federal y otros bancos centrales deban tomar medidas más drásticas de lo que actualmente anticipan: reaccionar ante los mercados, no guiar a los mercados.
Hasta ese momento, el Dow cayó más de 700 puntos intradía el lunes. Luego cayó más de 500 puntos el miércoles, antes de terminar el día un poco más alto.
Pero esta volatilidad extrema sugiere que el mercado alcista está llegando a su fin … si no ha terminado ya
Y si vemos que las acciones caen en la parte inferior, puede estar seguro de que la Fed cambiará el rumbo, como sugiere Dimon.
Si bien nadie tiene una bola de cristal cuando se trata de los mercados, Dimon parece bastante seguro de que nos espera una mayor volatilidad y mayores tasas de interés. De nuevo, dada su posición, él sabe de lo que está hablando.
Un escenario que requeriría tasas más altas de la Fed es una mayor inflación:
Si el crecimiento en Estados Unidos se está acelerando, lo que parece ser, y cualquier holgura restante en los mercados laborales está desapareciendo – y los salarios comienzan a subir, al igual que los precios de los productos básicos – entonces no es una posibilidad irracional que la inflación pueda ir más allá de lo que la gente podría esperar.
Como resultado, la Reserva Federal también deberá elevar las tasas más rápido y más alto de lo que la gente podría esperar. En este caso, los mercados se volverán más volátiles a medida que todos los precios de los activos se ajusten a un entorno nuevo y quizás no tan positivo.
Ahora, aquí está la parte importante. Durante los últimos diez años, el mayor comprador de deuda del gobierno de EE. UU. Fue la Reserva Federal.
Pero ahora que QE ha terminado, el gobierno de Estados Unidos acaba de perder su mayor prestamista.
Dimon piensa que otros compradores importantes, incluidos los bancos centrales extranjeros, los chinos, etc., también podrían reducir sus compras de deuda del gobierno de EE. UU.
Eso, junto con los déficits comerciales en curso del gobierno de EE. UU. (Que se financiarán mediante la emisión de deuda), también podría conducir a tasas más altas …
Así que podríamos estar entrando en una situación en la que la Fed tendrá que aumentar las tasas más rápido y / o vender más valores, lo que ciertamente podría generar una mayor incertidumbre y volatilidad del mercado. Si esto llevaría a una recesión o no, no lo sabemos.
Te dejaremos con un punto final de Jamie Dimon. Él reconoce que los mercados tienen una mente propia, independientemente de lo que digan los fundamentos.
Y ve un riesgo real “que los mercados volátiles y en declive puedan llevar a un pánico en el mercado”.
El banquero más poderoso del mundo cree que veremos más volatilidad y mayores tasas de interés en el futuro. Y ve una posibilidad de un pánico total.
Dado ese escenario, estoy feliz de ver esto desde el banquillo. Como hemos hablado antes, este es un buen momento para pensar en aumentar su posición de efectivo.
Simon Black, 5 de abril de 2018, Santiago, Chile
