Los cuatro factores que influyen sobre la economia
Hay cuatro factores principales que impulsan el mercado. Los factores son el crecimiento, las guerras comerciales, la geopolítica y la regulación de la tecnología.
Cada uno de los cuatro factores tiene sus propias contradicciones internas, en efecto, un resultado binario para cada uno. Esto significa que hay 16 caminos posibles que el mercado podría seguir (24 = 16). No es de extrañar que el mercado actúe confundido.
El Crecimiento
Con respecto al crecimiento, los alcistas esperan un impulso de los recortes tributarios de Trump. También anticipan una inflación debido a la fuerte creación de empleo, el aumento de la participación en la fuerza de trabajo y una baja tasa de desempleo. Esperan que las tasas de interés aumenten, pero consideran que esto es más un signo de fortaleza económica que una causa de preocupación.
Un fuerte crecimiento es bueno para las ganancias corporativas, y una pequeña inflación generalmente es buena para los precios nominales de las acciones, al menos en las primeras etapas. El caso del toro para el crecimiento es una curiosa mezcla de la curva de Phillips y la curva de Laffer.
Los osos señalan una desaceleración económica en el primer trimestre (la mayoría de las proyecciones rondan el 2% o menos). Esto es consistente con el deprimente promedio de 2.1% de crecimiento desde el final de la última recesión en junio de 2009.
Un crecimiento más fuerte se ve obstaculizado por los vientos demográficos y de deuda, y por el impacto de la mano de obra y la tecnología de China en el poder de fijación de precios a nivel mundial. No se espera que los recortes de impuestos ayuden, porque el lastre en el crecimiento causado por el aumento de la deuda superará cualquier estímulo de los impuestos más bajos.
La Fed le está dando a la economía débil una doble dosis de ajuste en forma de alzas de tasas y la destrucción sin precedentes de la base monetaria mientras desenrollan la QE. La Fed probablemente empujará a la economía al borde de la recesión antes de recibir el mensaje y hacer una pausa en las alzas de tasas.
Esta visión bajista combina la tesis de Reinhart-Rogoff sobre las espirales de la muerte por deudas con una visita de regreso a los errores de política de la Fed en 1929 y 1937.
Las guerras comerciales
Para algunos, las guerras comerciales son otro enigma. Hay pocas dudas de que una verdadera guerra comercial reducirá el crecimiento global. Pero muchos se preguntan si enfrentamos una guerra comercial o solo una serie de falsificaciones por parte de Donald Trump mientras persigue el arte del trato.
Por ejemplo, Trump impuso aranceles de la Sección 232 a las importaciones de acero y aluminio y luego casi de inmediato estableció exenciones para Canadá y México a la espera del progreso en el TLCAN. Luego, el presidente pregonó un acuerdo comercial con Corea del Sur que impuso cuotas a las importaciones de acero, pero casi de inmediato dijo que el acuerdo estaba condicionado a la ayuda de Corea del Sur para tratar con Corea del Norte.
Trump amenazó con más de $ 50 mil millones de sanciones de la Sección 301 en China por robo de propiedad intelectual de los EE. UU. pero en cuestión de días China y Estados Unidos calmó los temores del mercado al anunciar planes para negociaciones comerciales bilaterales.
Entonces, ¿es realmente una guerra comercial, o simplemente un conjunto de tácticas de negociación?
Creo que el escenario de guerra comercial es más probable.
Sí, Trump ofreció alivio a Canadá y México sobre las tarifas de acero. Pero eso fue solo para que pudiera obtener influencia de negociación sobre las conversaciones del TLCAN que están en curso. Si Canadá y México no le dan a Trump las concesiones que él quiere para el TLCAN, esas tarifas de acero pueden recuperarse y afectar a Canadá y México, dado que ya afectan a China y Brasil.
Mientras tanto, Trump esperará para ver si China está dispuesta a hacer concesiones en el área de propiedad intelectual. De lo contrario, puede duplicar o triplicar fácilmente esa cifra de $ 60 mil millones.
Mi opinión es que esta guerra comercial no va a desaparecer pronto. Durará años, empeorará y será un gran obstáculo para los precios de las acciones (haga clic aquí para obtener una actualización urgente de la guerra comercial).
Pero admito que Trump ha dejado suficiente margen de maniobra para indicar que podría evitar las guerras comerciales si puede obtener suficientes concesiones de China y los países del TLCAN.
La Geopolitica
La geopolítica es otro impulsor del mercado una y otra vez. Un fuerte argumento se puede hacer para una guerra inminente con Corea del Norte.
Décadas de desarrollo de armas nucleares y misiles balísticos en Corea del Norte y un rápido aumento en el ritmo operacional de las pruebas en el último año revelan que Corea del Norte está decidida a construir un arsenal de ICBM con armas nucleares que representan una amenaza existencial para los EE. UU.
Por su parte, los EE. UU. Han dejado en claro que Corea del Norte no podrá adquirir o poseer estas armas. Estos dos puntos de vista son irreconciliables y apuntan hacia la guerra.
Al mismo tiempo, una ronda rápida de diplomacia que involucra cumbres entre Corea del Norte y Corea del Sur, China y Corea del Norte y Japón y Corea del Norte, Todo lo cual conduce a una cumbre entre Donald Trump y Kim Jong Un, apunta a una posible resolución pacífica del callejón sin salida.
Si cree que Kim Jong Un está tratando de buena fe, se sentirá alentado por estos desarrollos. Si crees que Kim Jong Un está actuando de mala fe y jugando solo por tiempo mientras perfecciona su tecnología de armas, entonces esperarás que la guerra sea solo cuestión de tiempo.
Elige tu opción.
La Tecnologia
El factor final que está confundiendo a los mercados es el potencial para la regulación de la tecnología. Los inversores no necesitan que se les recuerde el impacto desproporcionado de las acciones de FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google) en los mercados en general y en el Nasdaq-100 en particular.
De repente, Facebook se enfrenta al escrutinio debido al uso indebido de los datos personales de los clientes y por actuar como un accesorio de la intromisión rusa en las elecciones de los EE. UU. Amazon está bajo presión en posibles argumentos antimonopolio, supuestos subsidios gubernamentales para el envío y la aversión visceral de Trump por las “noticias falsas” del Washington Post, propiedad del fundador de Amazon Jeff Bezos.
Seguramente habrá audiencias en el Congreso sobre estos asuntos y probablemente alguna legislación. ¿Los grupos de presión de Silicon Valley diluirán la legislación? Las acusaciones antimonopolio se convertirán en humo? ¿O la indignación populista con los gigantes tecnológicos provocará un cambio radical y una aplicación agresiva como vimos con los fideicomisos de Rockefeller a principios de los años noventa?
La respuesta correcta es que nadie sabe. Esta será una batalla entre cabilderos corporativos y la indignación populista. Por lo general, los cabilderos ganan, pero esta vez puede ser diferente.
Conlusion
Ninguno de estos cuatro problemas se resolverá rápidamente. Puede tomar seis meses de datos antes de que la Fed se dé cuenta de que la economía es débil a pesar de los recortes de impuestos o antes de que el crecimiento arroje la toalla.
Las guerras comerciales suelen durar años, no meses. Si Kim Jong Un quiere paz, deberíamos saberlo bastante pronto. De lo contrario, el reloj de cuenta regresiva para la guerra, actualmente en pausa, reanudará el tic-tac.
Las audiencias y el proceso legislativo que involucra la regulación de la tecnología también demorarán un año o más. A los miembros del Congreso les gusta leer estos temas para obtener contribuciones de ambas partes antes de resolverlos, así que no espere resultados rápidos aquí.
El problema para los inversores es que tienen que despertarse todos los días y comprometer capital, ya sea que conozcan las respuestas sobre estos temas o no.
Si el crecimiento es fuerte, las guerras comerciales fracasan, Corea del Norte quiere la paz y los cabilderos tecnológicos prevalecen, entonces Dow 30,000 está a la vista.
Si el crecimiento es débil, las guerras comerciales se intensifican, Corea del Norte se está portando de mala fe y la indignación popular hastia a los gigantes tecnológicos, entonces Dow 20,000 está en las cartas.
Por supuesto, podrían surgir otras combinaciones de estos factores. Los resultados mixtos son completamente posibles; ahí es donde entra el árbol de decisión de 16 caminos.
Mi estimación es que el camino menos optimista y más bajista es más probable. Pero no es prudente poner una estaca en el terreno sobre un resultado en particular. El mejor enfoque es evaluar los datos entrantes en relación con la hipótesis bajista y actualizar en consecuencia. Es un momento para ser ágil.
Una cosa es cierta: la volatilidad del mercado no va a desaparecer pronto, porque estos problemas no se resolverán pronto.
Jim Rickards, 6 abril 2018
para The Daily Reckoning
