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El banquero m\u00e1s poderoso del mundo, el CEO de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, acaba de publicar su carta anual a los accionistas.<\/p>\n
Detr\u00e1s de la misiva anual de Warren Buffett, la carta de Dimon es probablemente el informe ejecutivo m\u00e1s le\u00eddo y deliberado que existe.<\/p>\n
Por un lado, Dimon es uno de los hombres m\u00e1s conectados y respetados en las finanzas.<\/p>\n
Y dado el tama\u00f1o masivo de su banco (gan\u00f3 $ 24,4 mil millones en $ 103,6 mil millones en ingresos el a\u00f1o pasado) y alcance\u00a0(es un gigante en banca de consumo \/ comercial, banca de inversi\u00f3n y administraci\u00f3n de patrimonio),\u00a0Dimon tiene una visibilidad e inteligencia incre\u00edbles sobre lo que sucede en todo el mundo.<\/p>\n
Este a\u00f1o, Dimon us\u00f3 una gran parte de su carta de 46 p\u00e1ginas para compartir sus pensamientos sobre el gobierno y las pol\u00edticas p\u00fablicas, diciendo que es dif\u00edcil ver los \u00faltimos 20 a\u00f1os en Estados Unidos \u201cy no pensar que ha empeorado\u201d.<\/strong><\/p>\n Y si desea escuchar c\u00f3mo Dimon sugiere que arreglemos la regulaci\u00f3n, la inmigraci\u00f3n, los impuestos, la infraestructura, la educaci\u00f3n y cualquier otro problema en los Estados Unidos hoy, todo est\u00e1 ah\u00ed.<\/p>\n No estoy realmente interesado en sus opiniones pol\u00edticas. Dimon dirige uno de los bancos m\u00e1s grandes del mundo, por lo que estoy mucho m\u00e1s interesado en sus conocimientos sobre la econom\u00eda y los mercados financieros.<\/p>\n Afortunadamente, Dimon no desperdici\u00f3 toda su carta en pol\u00edtica.<\/p>\n \u00c9l dice que la econom\u00eda de los Estados Unidos parece saludable hoy y que es optimista para el \u201cpr\u00f3ximo a\u00f1o m\u00e1s o menos\u201d.<\/p>\n \u00c9l ve un menor desempleo, un mayor gasto de capital, un crecimiento salarial, una baja oferta de vivienda y un cr\u00e9dito corporativo y de consumo \u201crelativamente s\u00f3lido\u201d para ayudar al crecimiento.<\/p>\n Bueno, es f\u00e1cil tener lentes de color rosa cuando tus ganancias provienen de prestar dinero \u2026\u00a0\u00a0porque hoy en d\u00eda hay m\u00e1s deudas en el mundo que nunca.<\/p>\n Tanto las empresas como los consumidores tienen una cantidad r\u00e9cord de deuda.\u00a0Y como se\u00f1al\u00e9 a principios de esta semana, el activo bancario de m\u00e1s r\u00e1pido crecimiento el a\u00f1o pasado fue el de los pr\u00e9stamos subprime<\/a> \u2026\u00a0lo que significa que la calidad de la deuda es cada vez peor.<\/p>\n Luego est\u00e1 el gobierno de los Estados Unidos, cuyas deudas apenas superaron los 21 billones de d\u00f3lares por primera vez en la historia.<\/p>\n Y est\u00e1n proyectando agregar otro trill\u00f3n de d\u00f3lares de deuda cada a\u00f1o en el futuro previsible.<\/p>\n M\u00e1s adelante en su carta, Dimon admite que los EE. UU. Se enfrentan hoy a graves dificultades econ\u00f3micas.<\/p>\n Por un lado, le preocupa que el relajamiento de la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa (QE) pueda tener consecuencias imprevistas.<\/p>\n Recuerde: QE es simplemente un nombre elegante para los billones de d\u00f3lares que la Reserva Federal elabor\u00f3 \u200b\u200bde la nada.<\/p>\n De acuerdo con Dimon [mi \u00e9nfasis agregado]:<\/p>\n Como QE nunca se ha llevado a cabo en esta escala y no conocemos completamente los innumerables efectos que ha tenido en los precios de los activos, la confianza, los gastos de capital y otros factores, no podemos conocer todos los efectos de su reversi\u00f3n.<\/p>\n Tenemos que lidiar con la posibilidad de que, en un momento, la Reserva Federal y otros bancos centrales deban tomar medidas m\u00e1s dr\u00e1sticas de lo que actualmente anticipan: reaccionar ante los mercados, no guiar a los mercados.<\/p>\n Hasta ese momento, el Dow cay\u00f3 m\u00e1s de 700 puntos intrad\u00eda el lunes. Luego cay\u00f3 m\u00e1s de 500 puntos el mi\u00e9rcoles, antes de terminar el d\u00eda un poco m\u00e1s alto.<\/p>\n Pero esta volatilidad extrema sugiere que el mercado alcista est\u00e1 llegando a su fin \u2026\u00a0si no ha terminado ya<\/p>\n Y si vemos que las acciones caen en la parte inferior, puede estar seguro de que la Fed cambiar\u00e1 el rumbo, como sugiere Dimon.<\/p>\n Si bien nadie tiene una bola de cristal cuando se trata de los mercados, Dimon parece bastante seguro de que nos espera una mayor volatilidad y mayores tasas de inter\u00e9s.\u00a0De nuevo, dada su posici\u00f3n, \u00e9l sabe de lo que est\u00e1 hablando.<\/p>\n Un escenario que requerir\u00eda tasas m\u00e1s altas de la Fed es una mayor inflaci\u00f3n:<\/p>\n Si el crecimiento en Estados Unidos se est\u00e1 acelerando, lo que parece ser, y cualquier holgura restante en los mercados laborales est\u00e1 desapareciendo\u00a0\u2013 y los salarios comienzan a subir, al igual que los precios de los productos b\u00e1sicos\u00a0\u2013 entonces no es una posibilidad irracional que la inflaci\u00f3n pueda ir m\u00e1s all\u00e1 de lo que la gente podr\u00eda esperar.<\/p>\n Como resultado, la Reserva Federal tambi\u00e9n deber\u00e1 elevar las tasas m\u00e1s r\u00e1pido y m\u00e1s alto de lo que la gente podr\u00eda esperar.\u00a0En este caso, los mercados se volver\u00e1n m\u00e1s vol\u00e1tiles a medida que todos los precios de los activos se ajusten a un entorno nuevo y quiz\u00e1s no tan positivo.<\/p>\n Ahora, aqu\u00ed est\u00e1 la parte importante.\u00a0Durante los \u00faltimos diez a\u00f1os, el mayor comprador de deuda del gobierno de EE. UU. Fue la Reserva Federal.<\/strong><\/p>\n Pero ahora que QE ha terminado, el gobierno de Estados Unidos acaba de perder su mayor prestamista.<\/strong><\/p>\n Dimon piensa que otros compradores importantes, incluidos los bancos centrales extranjeros, los chinos, etc., tambi\u00e9n podr\u00edan reducir sus compras de deuda del gobierno de EE. UU.<\/strong><\/p>\n Eso, junto con los d\u00e9ficits comerciales en curso del gobierno de EE. UU. (Que se financiar\u00e1n mediante la emisi\u00f3n de deuda), tambi\u00e9n podr\u00eda conducir a tasas m\u00e1s altas \u2026<\/p>\n As\u00ed que podr\u00edamos estar entrando en una situaci\u00f3n en la que la Fed tendr\u00e1 que aumentar las tasas m\u00e1s r\u00e1pido y \/ o vender m\u00e1s valores, lo que ciertamente podr\u00eda generar una mayor incertidumbre y volatilidad del mercado.\u00a0Si esto llevar\u00eda a una recesi\u00f3n o no, no lo sabemos.<\/p>\n Te dejaremos con un punto final de Jamie Dimon. \u00c9l reconoce que los mercados tienen una mente propia, independientemente de lo que digan los fundamentos.<\/p>\n Y ve un riesgo real \u201cque los mercados vol\u00e1tiles y en declive puedan llevar a un p\u00e1nico en el mercado\u201d.<\/p>\n El banquero m\u00e1s poderoso del mundo cree que veremos m\u00e1s volatilidad y mayores tasas de inter\u00e9s en el futuro.\u00a0Y ve una posibilidad de un p\u00e1nico total.<\/p>\n Dado ese escenario, estoy feliz de ver esto desde el banquillo. Como hemos hablado antes,\u00a0este es un buen momento para pensar en aumentar su posici\u00f3n de efectivo.<\/p>\n \n Simon Black, 5 de abril de 2018, Santiago, Chile<\/p>\n <\/p>\n