{"id":6528,"date":"2018-12-05T22:45:58","date_gmt":"2018-12-05T22:45:58","guid":{"rendered":"https:\/\/redinternacional.net\/?p=6528"},"modified":"2018-12-05T22:45:59","modified_gmt":"2018-12-05T22:45:59","slug":"el-problema-es-alemania-no-italia-por-sergio-cesaratto","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/redinternacional.net\/2018\/12\/05\/el-problema-es-alemania-no-italia-por-sergio-cesaratto\/","title":{"rendered":"“El problema es Alemania, no Italia” – por Sergio Cesaratto"},"content":{"rendered":"
\n

\"El<\/p>\n

\u00a0<\/i><\/p>\n

Enemigo del euro, el economista Sergio Cesaratto arroja aqu\u00ed un poco de luz sobre el conflicto que enfrenta a los mandatarios europeos con el gobierno italiano. Cesaratto (de quien El Viejo Topo<\/i> publicar\u00e1 en breve su exitoso Seis lecciones de econom\u00eda<\/i>) imparte clases en la Universidad de Siena sobre Crecimiento econ\u00f3mico y Pol\u00edticas fiscales de la Uni\u00f3n Europea.<\/p>\n

\u2014El Comisario de Asuntos Econ\u00f3micos, Moscovici, y el responsable de Estabilidad Econ\u00f3mica de la UE, Dombrovskis, han declarado que el gobierno italiano va abierta y conscientemente en contra sus compromisos consigo mismo y con otros Estados miembros. Le acusan de violar el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. <\/b><\/p>\n

\u2014Pero ese es un pacto absurdo, porque durante la fase de depresi\u00f3n los presupuestos p\u00fablicos tienen el deber de entrar en d\u00e9ficit y apoyar la econom\u00eda. Lo que s\u00ed es necesario es reducir los intereses de la deuda, y el BCE dispone de los medios para intervenir y facilitarlo.<\/p>\n

\u2014Dombrovskis reprocha al gobierno italiano que pretenda resolver el d\u00e9ficit incrementando la deuda, en vez de presentar un presupuesto equilibrado. <\/b><\/p>\n

\u2014Gastamos 65.000 millones al a\u00f1o en intereses \u2013el mismo dinero que damos a la educaci\u00f3n\u2013 nos dice Moscovici. Bien, \u00bfqueremos reducir la deuda para reducir los intereses? Hag\u00e1moslo, pero con cuidado, porque esta es la receta que en los \u00faltimos a\u00f1os ha matado a la econom\u00eda italiana. En lugar de reducir la deuda, primero reduzcamos el tipo de inter\u00e9s, de modo que liberemos recursos para apoyar la demanda, y as\u00ed tambi\u00e9n lograremos reducir la deuda.<\/p>\n

\u2014\u00bfY c\u00f3mo reducir el inter\u00e9s? <\/b><\/p>\n

\u2014Los tipos de inter\u00e9s no los deciden los mercados, sino los bancos centrales cuando quieren hacerlo. Si no quieren, dejan que lo hagan los mercados. Y ese es precisamente el problema de nuestra deuda, que ha empeorado desde que los mercados tomaron el relevo del banco central. Si el BCE quiere, puede hacerlo. Ya lo hizo en 2010-2012, comprando bonos del Estado de unos pocos pa\u00edses, valores griegos, irlandeses, portugueses, espa\u00f1oles e italianos\u2026 Si el BCE empezara a comprar valores, los mercados recuperar\u00edan la confianza en la deuda p\u00fablica de Italia y los tipos de inter\u00e9s caer\u00edan. Y el gobierno podr\u00eda usar lo que se ahorre en el pago de intereses para implementar su programa electoral.<\/p>\n

\u2014\u00bfCree que el BCE lo har\u00e1? <\/b><\/p>\n

\u2014No, no lo har\u00e1. Para empezar, porque Draghi est\u00e1 acabando su mandato. En segundo lugar, porque primero deber\u00eda convencer a los alemanes. En 2012 pudo pronunciar el famoso discurso de \u201clo que sea necesario\u201d solo porque convenci\u00f3 a Merkel de que, de lo contrario, el lunes siguiente ya no existir\u00eda el euro.<\/p>\n

\u2014Jap\u00f3n tiene un ratio deuda\/PIB del 250%; Grecia del 180% e Italia del 132%. \u00bfPor qu\u00e9 se preocupan tanto los inversionistas en el caso italiano? <\/b><\/p>\n

\u2014 Al evaluar la sostenibilidad de la deuda p\u00fablica hay que tener en cuenta dos factores: 1) Si est\u00e1 denominada en moneda nacional o extranjera; 2) Si est\u00e1 principalmente en manos de acreedores nacionales o extranjeros.<\/p>\n

Una deuda denominada en moneda nacional y en manos de residentes se considera generalmente segura. Este es el caso de Jap\u00f3n. En particular, en Jap\u00f3n, los principales tenedores de bonos del Estado son su banco central y el sistema financiero nacional, que no se espera que vayan a especular contra su propio gobierno. El hecho de que la deuda p\u00fablica japonesa se mantenga a nivel nacional no es sorprendente. Dado que Jap\u00f3n tiene tradicionalmente super\u00e1vit de comercio exterior, la econom\u00eda no depende de pr\u00e9stamos externos. Adem\u00e1s, su deuda est\u00e1 denominada en yenes y el gobierno puede confiar en el Banco de Jap\u00f3n como comprador final, lo que tranquiliza a los inversores privados. Esto tambi\u00e9n significa que los tipos de inter\u00e9s \u2013y el rendimiento de los bonos\u2013 est\u00e1n bajo control. Este c\u00edrculo virtuoso mantiene estable la relaci\u00f3n deuda\/PIB. Si la deuda de Jap\u00f3n estuviera denominada en moneda extranjera y en manos de no residentes, la econom\u00eda estar\u00eda expuesta a oleadas de p\u00e1nico financiero. En el caso de Grecia, Espa\u00f1a e Italia, no existe ning\u00fan banco central que pueda actuar como comprador de \u00faltimo recurso.<\/p>\n

El problema de la deuda p\u00fablica italiana es su denominaci\u00f3n en moneda extranjera (el euro) y la falta de un banco central nacional, cosas que van de la mano con la ausencia de control de los flujos de capital. Pero, a diferencia de Espa\u00f1a, Italia no tiene una exposici\u00f3n significativa con pa\u00edses extranjeros.<\/p>\n

\u2014\u00bfC\u00f3mo lleg\u00f3 Italia a este nivel de endeudamiento? \u00bfEs por despilfarro o es un asunto m\u00e1s sist\u00e9mico? <\/b><\/p>\n

\u2014El gran salto de la deuda p\u00fablica italiana tuvo lugar en los a\u00f1os ochenta. Los setenta fueron un per\u00edodo de conflicto social que condujo a la inestabilidad de los precios. Sin embargo, un tipo de cambio flexible mantuvo la competitividad exterior, mientras que la pol\u00edtica del Banco de Italia impidi\u00f3 el aumento de la deuda p\u00fablica. A finales de la d\u00e9cada, la \u00e9lite italiana eligi\u00f3 un nuevo r\u00e9gimen de pol\u00edtica econ\u00f3mica basado en el tipo de cambio fijo y un banco central independiente.<\/p>\n

Sin embargo, la p\u00e9rdida de competitividad exterior provoc\u00f3 problemas de demanda agregada y, como dijo Stiglitz, los pa\u00edses con d\u00e9ficit por cuenta corriente persistentes o en expansi\u00f3n a menudo se ven obligados a contraer d\u00e9ficit fiscales para apoyar la demanda agregada. \u201cSin d\u00e9ficit fiscal, tendr\u00edan un alto nivel de desempleo<\/i>\u201d, escribi\u00f3 Stiglitz en 2010. Estos d\u00e9ficits fiscales y los elevados tipos de inter\u00e9s necesarios para mantener la paridad de los tipos de cambio en el SME provocaron la explosi\u00f3n del ratio deuda p\u00fablica\/PIB. El intento de imponer una \u201crestricci\u00f3n externa\u201d est\u00e1 en la base del problema de la deuda italiana.<\/p>\n

Aunque Italia ha recuperado el aliento desde que dej\u00f3 el SME en 1992, ha repetido el error de atarse las manos con su participaci\u00f3n en la Uni\u00f3n Monetaria Europea. En la primera d\u00e9cada del euro, Italia utiliz\u00f3 los tipos de inter\u00e9s m\u00e1s bajos y una pol\u00edtica fiscal restrictiva para reducir el ratio deuda\/PIB de alrededor del 125% al 100%, al precio del estancamiento de la demanda interna, que ha frenado la inversi\u00f3n y el crecimiento de la productividad.<\/p>\n

La p\u00e9rdida de competitividad externa \u2013tambi\u00e9n debido a las pol\u00edticas neomercantilistas alemanas\u2013 no ha ayudado. Como consecuencia de la crisis financiera y, sobre todo, del retraso en la intervenci\u00f3n del Banco Central Europeo y de la imposici\u00f3n de la austeridad, el ratio deuda\/PIB volvi\u00f3 a aumentar hasta el 130%.<\/p>\n

Italia necesita desesperadamente una reactivaci\u00f3n de la demanda interna a trav\u00e9s de una pol\u00edtica presupuestaria expansiva. Esto requiere que los tipos de inter\u00e9s se mantengan comparables a los niveles franceses. Italia ha sido rigurosa en sus cuentas p\u00fablicas desde 1991, mucho m\u00e1s que Alemania, por lo que merece un apoyo. Por supuesto, se debe firmar un pacto de sangre para estabilizar la relaci\u00f3n deuda\/PIB, o para reducirla lentamente de manera compatible con el crecimiento.<\/p>\n

\u2014Sin embargo las agencias de calificaci\u00f3n y los mercados internacionales est\u00e1n ejerciendo cada vez m\u00e1s presi\u00f3n. Y la Comisi\u00f3n Europea pide m\u00e1s disciplina fiscal. <\/b><\/p>\n

\u2014El problema de la econom\u00eda europea es Alemania, no Italia. Es la mentalidad de la \u00e9lite alemana, caracterizada por un modelo mercantilista que insiste en la moderaci\u00f3n fiscal y salarial. Sostengo que la disciplina europea (o alemana) es la principal responsable del aumento de la deuda p\u00fablica, el estancamiento econ\u00f3mico y el declive. Los mercados financieros est\u00e1n asustados porque los inversores temen que Italia pueda descarrilar como resultado de la expansi\u00f3n fiscal sin el apoyo europeo.<\/p>\n

\u2014Usted reprocha a Alemania haber violado las reglas del juego, no solo las que recogen los Tratados, sino tambi\u00e9n las no escritas pero reconocidas por la disciplina econ\u00f3mica como necesarias para el funcionamiento de un sistema de tipo de cambio fijo como el euro. \u00bfQu\u00e9 reglas viola Alemania? <\/b><\/p>\n

\u2014 <\/b> Una econom\u00eda excedentaria necesita llevar a cabo pol\u00edticas econ\u00f3micas expansivas; exactamente lo contrario de lo que est\u00e1 ocurriendo ahora con Alemania y sus pol\u00edticas mercantilistas, que dan como resultado un super\u00e1vit desproporcionado y adopta una pol\u00edtica fiscal restrictiva con super\u00e1vit presupuestario. En concreto, Alemania viola dos reglas b\u00e1sicas: durante a\u00f1os ha tenido un super\u00e1vit comercial muy superior al 6% establecido por el Six Pack, un reglamento europeo; se niega a abandonar la moderaci\u00f3n salarial para impulsar la demanda interna y, por lo tanto aumentar las importaciones, y al hacerlo tambi\u00e9n viola dos reglas que de hecho no est\u00e1n escritas: la de la convergencia, en la zona euro, de las tasas de inflaci\u00f3n cercanas al 2%, y la de mantener el crecimiento de los salarios nominales en l\u00ednea con la productividad.<\/p>\n

\u2014En su \u00faltimo libro se habla de \u201cdoble moral\u201d, un concepto, el de moral, que generalmente tiene muy poco que ver con la econom\u00eda. A menos que se est\u00e9 refiriendo al ordoliberalismo, un pensamiento econ\u00f3mico germano vinculado a la econom\u00eda social de mercado\u2026 <\/b><\/p>\n

\u2014S\u00ed, por supuesto me refiero al ordoliberalismo, una ideolog\u00eda \u2013me resulta dif\u00edcil llamar a esta mezcolanza de palabras una econom\u00eda\u2013 que impregna la forma de pensar de las \u00e9lites alemanas. El pensamiento ordoliberal se ha convertido en portador de un juicio moral en la econom\u00eda a trav\u00e9s del \u201cprincipio de responsabilidad\u201d y el consiguiente concepto de \u201cculpa\u201d, y todo lo que no es un presupuesto equilibrado se ha convertido en inmoral: la deuda es inmoral, etc\u2026 Pero como suele suceder, el moralista es el mayor pecador. El Estado alem\u00e1n ha ayudado a los bancos alemanes con cientos de miles de millones, y eran bancos especulativos que estaban en crisis porque fueron los protagonistas de la crisis financiera estadounidense. La deuda de guerra alemana fue en parte perdonada y en parte aplazada, pero la ben\u00e9vola Berl\u00edn no tuvo la misma actitud con Grecia. Y con la crisis, Alemania se ha sobreequipado: el euro d\u00e9bil ha favorecido a\u00fan m\u00e1s sus exportaciones, la fuga de capitales de los pa\u00edses perif\u00e9ricos a sus bonos del Estado ha conllevado enormes ahorros en los gastos de intereses. Se ha calculado que entre 2010 y 2015 el Estado alem\u00e1n ha tenido un ahorro de intereses de 100.000 millones de euros, \u00a1equivalente al 3% del PIB!<\/p>\n

\u2014La Lega Norte parece estar empujando a la econom\u00eda hacia un modelo orientado a dar facilidades a las empresas, fomentando una generosa reducci\u00f3n de los costes empresariales: un impuesto fijo con dos niveles (15-20%) y ning\u00fan aumento del IVA. El Movimiento 5 Estrellas piensa en un est\u00edmulo impulsado por la demanda, con un ingreso m\u00ednimo garantizado (780 euros) y una revisi\u00f3n de las reformas de las pensiones. \u00bfPuede Italia hacer todo eso y mantener un d\u00e9ficit presupuestario inferior al 3%, o incluso al 1,6%, como afirma el Ministro de Econom\u00eda Giovanni Tria? <\/b><\/p>\n

\u2014 <\/i><\/b> Si Italia tuviera que hacer frente a las mismas tasas de inter\u00e9s que Francia en la deuda p\u00fablica, podr\u00eda permitirse una pol\u00edtica fiscal expansiva moderada, consistente con la estabilizaci\u00f3n de la relaci\u00f3n deuda\/PIB.<\/p>\n

En mi opini\u00f3n, la posici\u00f3n del Gobierno italiano deber\u00eda ser la siguiente: Italia ha mantenido un buen nivel de disciplina fiscal desde 1991 (super\u00e1vit primario); si no fuera por las pol\u00edticas equivocadas de la UE y del BCE, el ratio deuda\/PIB se situar\u00eda en el nivel franc\u00e9s (100%). En cualquier caso, un 130% no es muy diferente. \u00bfPor qu\u00e9 Italia no deber\u00eda obtener apoyo europeo a cambio de un compromiso para estabilizar el ratio deuda\/PIB al nivel actual? Eso es razonable.<\/p>\n

Desafortunadamente, Berl\u00edn dir\u00e1 nein<\/i>. Con el cambio en la gesti\u00f3n del BCE y un gobierno alem\u00e1n m\u00e1s a la derecha, las cosas podr\u00edan incluso empeorar. Italia deber\u00eda entonces prepararse para la salida. El principal problema de una salida ser\u00eda la posible represalia franco-alemana. Demasiado para los sue\u00f1os europeos del presidente Mattarella.<\/p>\n

\u2014Como economista, \u00bfqu\u00e9 pol\u00edticas cree que ayudar\u00edan m\u00e1s al crecimiento italiano? <\/b><\/p>\n

\u2014 <\/i><\/b> Italia no necesita un impuesto fijo, sino una campa\u00f1a contra la evasi\u00f3n fiscal. Por supuesto, siempre que sea posible, ser\u00eda deseable que los impuestos fueran m\u00e1s bajos, pero esa no es la prioridad. La econom\u00eda debe dar prioridad a las familias que se encuentran por debajo del umbral de pobreza. Sin embargo, preferir\u00eda un plan de empleo en lugar de una renta b\u00e1sica generalizada. La infraestructura y la educaci\u00f3n tambi\u00e9n son prioridades.<\/p>\n

\u2014Los bancos italianos, griegos y espa\u00f1oles tienen una gran cantidad de pr\u00e9stamos morosos. Esto se debe en parte a las personas que no pueden pagar sus pr\u00e9stamos y en parte a que las peque\u00f1as y medianas empresas ya no son rentables. \u00bfLa disciplina fiscal est\u00e1 ayudando a los bancos a reducir sus pr\u00e9stamos en mora? <\/b><\/p>\n

\u2014La morosidad es claramente el resultado de la austeridad. Por tanto, continuar con las mismas pol\u00edticas no ayuda. La ausencia de un banco central que cubra la deuda p\u00fablica y el aumento de los tipos de inter\u00e9s tambi\u00e9n afectan al coste del cr\u00e9dito para las empresas y los hogares italianos. Los bancos italianos cumplen con su trabajo de apoyar la econom\u00eda. Los grandes bancos alemanes son instituciones especulativas, y est\u00e1n entre los protagonistas de la crisis financiera estadounidense. Todav\u00eda est\u00e1n repletos de activos t\u00f3xicos. La opini\u00f3n p\u00fablica alemana deber\u00eda estar mejor informada al respecto. Como se\u00f1ala Adalbert Winkler, los economistas alemanes se quejaron cuando Draghi se moviliz\u00f3 para apoyar la deuda p\u00fablica italiana, pero no dijeron nada cuando el gobierno alem\u00e1n salv\u00f3 a sus bancos atrapados en la crisis estadounidense. La actual ca\u00edda del valor de los t\u00edtulos del Estado italiano tambi\u00e9n ha tenido un impacto negativo en los balances de los bancos italianos. Por supuesto, forzarlos a deshacerse de ella ser\u00eda un suicidio.<\/p>\n

\u2014El Banco Central Europeo pondr\u00e1 fin a su programa de adquisici\u00f3n de valores en diciembre de 2018. \u00bfC\u00f3mo afectar\u00e1 esto a la econom\u00eda italiana? <\/b><\/p>\n

\u2014 <\/i><\/b> No cambiar\u00e1 mucho, los bonos del Tesoro italiano ya est\u00e1n fuertemente penalizados, injustificadamente. Por supuesto, si se produjera un ataque especulativo a la deuda italiana, tener un Draghi o un Trichet marcar\u00eda una diferencia. En este sentido, parece que Alemania tambi\u00e9n quiere evitar un nuevo presidente pol\u00e9mico como Weidmann. Sin embargo, las reformas de la gobernanza econ\u00f3mica europea propuestas por Berl\u00edn son desestabilizadoras. La intenci\u00f3n es privar a la Comisi\u00f3n Europea del poder de controlar y sancionar el cumplimiento de las normas fiscales, entreg\u00e1ndolas a un Fondo Monetario Europeo y finalmente a los mercados. Esto deja poco espacio para la negociaci\u00f3n pol\u00edtica, y en \u00faltima instancia es suicida. Ning\u00fan gobierno italiano puede sumarse a estas reformas.<\/p>\n

\u2014\u00bfItalia destruir\u00e1 la zona euro? <\/b><\/p>\n

\u2014 <\/i><\/b> Mi respuesta espont\u00e1nea ser\u00eda: \u201cEso espero\u201d. Creo que la zona euro es una jaula antidemocr\u00e1tica. Hasta cierto punto, esto tambi\u00e9n se aplica a la UE, que es una instituci\u00f3n neoliberal. Por ejemplo, la UE ha prohibido las pol\u00edticas industriales patrocinadas por el Estado y ha obligado a Italia a privatizar sus empresas p\u00fablicas, principalmente vendi\u00e9ndolas a empresas extranjeras, que a menudo las han desmantelado.<\/p>\n

Italia destruir\u00e1 la zona euro si Bruselas empuja al pa\u00eds a su destrucci\u00f3n a trav\u00e9s de la especulaci\u00f3n del mercado y las pol\u00edticas de austeridad. \u00bfQui\u00e9n est\u00e1 destruyendo la Eurozona y el comercio mundial, Italia o los super\u00e1vits fiscales y exteriores de Alemania? Mi temor es que, aunque se vea expuesta a un ataque financiero y a una troika, Italia no se rebelar\u00e1 contra los dictados y permitir\u00e1 que un nuevo Mario Monti masacre el pa\u00eds en nombre de Europa. Desafortunadamente, la tragedia griega nos ense\u00f1a que la resiliencia de la gente ante las dificultades econ\u00f3micas (y a la estupidez) es infinita.<\/p>\n

\u2014En cualquier caso, el hecho de que no existan normas para la salida del euro pone a todos los pa\u00edses ante un salto en el vac\u00edo en el caso del eurexit o de la ruptura del sistema del euro, una posibilidad que no debe excluirse en caso de que se produzca una nueva crisis financiera. \u00bfQu\u00e9 significar\u00eda la salida del euro para Italia? <\/b><\/p>\n

\u2014 <\/b> La perspectiva de una reforma progresiva de la zona euro es m\u00e1s bien negra. La l\u00f3gica alemana impulsa a que nos alimentemos en los mercados hasta que seamos disciplinados (\u00a1como si realmente fu\u00e9ramos indisciplinados!). En el caso de una crisis financiera y un ataque de los mercados a la deuda p\u00fablica italiana, las hip\u00f3tesis son: a) Troika m\u00e1s un nuevo Monti (ya hace tiempo que est\u00e1 preparado: Enrico Letta, con quiz\u00e1s Draghi como Presidente de la Rep\u00fablica). b) Salida. La salida implica problemas formidables tanto a corto como a largo plazo. Mucho depende de si hay o no represalias europeas. En resumen, a corto plazo, los \u201camigos\u201d europeos pueden desconectar Target 2, el sistema de pago electr\u00f3nico en el que viajan nuestras operaciones bancarias. Ser\u00eda una par\u00e1lisis, pero tambi\u00e9n un acto de guerra contra nosotros. A medio plazo, existe el problema de la deuda externa no renegociable. Se trata de abrir negociaciones. Menos preocupante es el frente devaluaci\u00f3n\/inflaci\u00f3n, sobre el que se est\u00e1n pronosticando los catastrofismos m\u00e1s tontos. La devaluaci\u00f3n de la lira ser\u00eda limitada. La inflaci\u00f3n debe ser controlada por una pol\u00edtica de ingresos estricta. Los salarios aumentar\u00e1n a medida que aumente la productividad. Ser\u00eda importante que con el espacio que nos diera la devaluaci\u00f3n se pudiera proceder a una expansi\u00f3n fiscal para que el empleo y la productividad se reanuden de inmediato. Pero el punto clave ser\u00eda la actitud de Francia y Alemania.<\/p>\n

Fuente<\/a><\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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