![\"4373735685688\"](\"https:\/\/redinternacional.net\/wp-content\/uploads\/2018\/06\/4373735685688.png\")
<\/p>\nLa reuni\u00f3n del G7 en Quebec, Canad\u00e1, fue un hito en muchos sentidos. En primer lugar, hubo una clara ruptura de la blanda unidad de prop\u00f3sito y pol\u00edtica habitual expresada en las reuniones del G7 por los l\u00edderes de los siete pa\u00edses capitalistas m\u00e1s importantes del mundo.<\/p>\n
Justo antes de la reuni\u00f3n, el presidente de Estados Unidos Donald Trump anunci\u00f3 una serie de medidas arancelarias proteccionistas contra el resto de los pa\u00edses del G7, incluyendo a su vecino m\u00e1s cercano, Canad\u00e1, por motivos de \u201cseguridad nacional\u201d – al parecer Canad\u00e1 es ahora un riesgo para la seguridad de los EEUU.\u00a0 De este modo, Trump ha cumplido sus promesas electorales.<\/a><\/p>\n En la reuni\u00f3n Trump atac\u00f3 a los otros l\u00edderes alegando que sus gobiernos estaban imponiendo reglas comerciales injustas ” a los productos de Estados Unidos y que ten\u00edan que reducir sus excedentes en el comercio con los EEUU. Los otros l\u00edderes ya hab\u00edan respondido a las medidas arancelarias de Estados Unidos con nuevos aranceles previstos en reciprocidad para las exportaciones clave de Estados Unidos y respondieron a los ataques de Trump con argumentos y pruebas de que, por el contrario, eran los EEUU los que restring\u00edan la importaci\u00f3n de bienes y servicios extranjeros.<\/p>\n Y as\u00ed ha comenzado la guerra comercial- una guerra en la que las principales econom\u00edas capitalistas no se han visto envueltas desde la depresi\u00f3n de 1930 y que se supon\u00eda iba a ser superada por acuerdos internacionales como el Acuerdo General sobre Tariifas y Comercio (GATT), la Organizaci\u00f3n Mundial de Comercio (OMC) y el Tratado de libre Comercio de Am\u00e9rica del Norte (TLC) en el per\u00edodo de postguerra. Trump ha calificado la OMC como el peor acuerdo comercial posible y al TLCAN el segundo peor (para Estados Unidos). Los EEUU han protegido\u00a0 a los estados capitalistas europeos y japoneses con sus ej\u00e9rcitos y armas nucleares contra la supuesta amenaza de Rusia y ahora hab\u00eda llegado el momento de que pagaran su parte aumentando tanto el gasto en defensa como con acuerdos comerciales ‘m\u00e1s justo’. La verdadera iron\u00eda de este argumento de Trump es que a continuaci\u00f3n pidi\u00f3 que Rusia, el supuesto enemigo, volviera a ser invitada a las reuniones del G7, echando sal a la herida.<\/p>\n Lo que todas estas payasadas de Trump revelan es que el per\u00edodo de la Gran Moderaci\u00f3n y la globalizaci\u00f3n, desde la d\u00e9cada de 1980<\/a> a 2007, cuando todos los estados capitalistas trabajaron juntos para beneficio global del capital en todos los pa\u00edses (en diversos grados), ha terminado. La Gran Recesi\u00f3n de 2007-8 y la consiguiente Larga Depresi\u00f3n desde el a\u00f1o 2009 ha cambiado el panorama econ\u00f3mico. En una econom\u00eda capitalista mundial estancada, donde el crecimiento de la productividad es bajo, el crecimiento del comercio mundial ha disminuido y la rentabilidad del capital no se ha recuperado, la cooperaci\u00f3n ha sido sustituido por una competencia cada vez m\u00e1s feroz: los ladrones han ca\u00eddo.<\/p>\n Trump es el ‘populista’ y l\u00edder nacionalista de la potencia capitalista m\u00e1s grande; Italia (la m\u00e1s d\u00e9bil de los pa\u00edses del G7) se ha hecho populista y nacionalista tambi\u00e9n. Y Gran Breta\u00f1a est\u00e1 bloqueada por el ‘Brexit’, un autodesastre para el capital brit\u00e1nico ganado a pulso. El ataque de Trump quiere decir que la reuni\u00f3n del G7, cuya agenda era la creciente desigualdad, la automatizaci\u00f3n y el cambio clim\u00e1tico – los desaf\u00edos clave a largo plazo para la supervivencia del capitalismo – se qued\u00f3 congelada.<\/p>\n Pero no importa, por ahora. La econom\u00eda mundial est\u00e1 en su mejor momento desde el final de la Gran Recesi\u00f3n. El Banco Mundial estima un crecimiento global del PIB real del 3,1% este a\u00f1o, lo mismo que en 2017. Eso puede no parecer muy alto, pero supone una recuperaci\u00f3n tras el per\u00edodo de recesi\u00f3n de 2015-6, cuando el crecimiento mundial se redujo a s\u00f3lo el 2,4% y las econom\u00edas del G7 solo pod\u00edan alcanzar el 1,5%. Ahora las econom\u00edas del G7 se est\u00e1n expandiendo a alrededor de una tasa de 2,5%. El desempleo en los EEUU, el Reino Unido y Jap\u00f3n est\u00e1 en m\u00ednimos hist\u00f3ricos. E incluso en Europa, la tasa de desempleo ha ca\u00eddo al 8%, a\u00fan por encima de los niveles previos a la crisis, pero evolucionando a la baja.<\/p>\n Sin embargo, en sus \u00faltimas Perspectivas Econ\u00f3micas Mundiales,<\/a> los economistas del Banco Mundial no estaban convencidos de que esta leve recuperaci\u00f3n (todav\u00eda un 30% por debajo de la tasa de crecimiento mundial antes de la crisis) va a ser sostenida.\u00a0 \u201cSe espera que caiga en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os, a medida que la recuperaci\u00f3n mundial se agote, el comercio y la inversi\u00f3n se moderen y la financiaci\u00f3n se dificulte. Se prev\u00e9 que el crecimiento en las econom\u00edas avanzadas se desacelere hacia tasas potenciales, a medida que se normalice la pol\u00edtica monetaria y los efectos del est\u00edmulo fiscal de Estados Unidos meng\u00fcen\u201d. \u00a0 Por otra parte, \u201clos riesgos para las perspectivas siguen tendiendo a la baja. Incluyen movimientos desordenados en los mercados financieros, la escalada del proteccionismo comercial, mayor incertidumbre pol\u00edtica y el aumento de las tensiones geopol\u00edticas, todos ellos nublan el panorama\u201d.<\/p>\n He sugerido al final del a\u00f1o pasado<\/a> que el ciclo comercial a corto plazo de la depresi\u00f3n de 2015-16 alcanzar\u00eda su punto m\u00e1ximo en 2018 y luego amainar\u00eda de nuevo en 2019-20. \u201cLo que parece haber sucedido es que ha habido una recuperaci\u00f3n c\u00edclica a corto plazo desde mediados de 2016, despu\u00e9s de la recesi\u00f3n global, desde finales de 2014 a mediados de 2016. Si el punto m\u00e1s bajo de este ciclo Kitchin fue a mediados de 2016, su pico debe tener lugar en el a\u00f1o 2018, con una ca\u00edda posterior\u201d. Y repet\u00ed este pron\u00f3stico en abril.<\/a><\/p>\n Los economistas del Banco Mundial parecen estar de acuerdo. Esperan que el crecimiento econ\u00f3mico mundial caiga a un 2,9% en 2020.\u00a0 \u201cLa expansi\u00f3n econ\u00f3mica global sigue siendo robusta, pero se ha suavizado …. La actividad mundial a\u00fan est\u00e1 por detr\u00e1s de expansiones anteriores, y se prev\u00e9 que el crecimiento se desacelerar\u00e1 en 2019-20, as\u00ed como el comercio y la inversi\u00f3n. El progreso del ingreso per c\u00e1pita ser\u00e1 desigual e insuficiente para hacer frente a la pobreza extrema en \u00c1frica subsahariana\u201d.\u00a0Y \u201ca pesar de la expansi\u00f3n global en curso, se espera que s\u00f3lo el 45 por ciento de los pa\u00edses experimenten una nueva aceleraci\u00f3n del crecimiento este a\u00f1o, por debajo del 56 por ciento de 2017. Por otra parte, la actividad global sigue siendo inferior a la de expansiones anteriores, a pesar de una recuperaci\u00f3n de una d\u00e9cada de la crisis financiera global\u201d. As\u00ed que el Banco Mundial cree que continuar\u00e1 la Larga Depresi\u00f3n.<\/p>\n Y esto suponiendo que no estalla ninguna nueva recesi\u00f3n mundial en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os. Si bien no hay ninguna se\u00f1al inmediata de una nueva recesi\u00f3n global (de hecho, lo contrario), hay muchos factores que se acumulan sugiriendo que no est\u00e1 demasiado lejos. El primero es el hecho evidente de que la actual d\u00e9bil recuperaci\u00f3n tras la Gran Recesi\u00f3n es la segunda expansi\u00f3n m\u00e1s larga del periodo posterior a 1945, sumando diez a\u00f1os el pr\u00f3ximo verano de 2019, si dura tanto tiempo.<\/p>\n Y luego est\u00e1 la rentabilidad. En el primer trimestre de 2018, las 500 mejores empresas estadounidenses lograron un aumento del 26% de sus ganancias por acci\u00f3n. Pero esto se debi\u00f3 principalmente a una enorme reducci\u00f3n de impuestos dise\u00f1ada por la administraci\u00f3n Trump. Cuando nos fijamos en las ganancias de todo el sector empresarial antes de las reducciones de impuestos, hubo una ca\u00edda en el T1 de 2018 (-0,6%), que sigui\u00f3 a una ca\u00edda en el T4 de 2017 (-0,1%). Con las reducciones de impuestos, las ganancias aumentaron un 6%. La bonanza de Trump fue un hecho aislado. Y la rentabilidad media de las econom\u00edas del G7 se mantiene por debajo de los niveles previos a la crisis, incluso despu\u00e9s de diez a\u00f1os de recuperaci\u00f3n.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Y el gran riesgo futuro es la combinaci\u00f3n de la ca\u00edda de la rentabilidad y el aumento de una deuda ya alta en los sectores empresariales del G7. Si los beneficios deben comenzar a caer mientras el coste del servicio de la deuda aumenta con las nuevas tasas de inter\u00e9s, es el preludio de bancarrotas corporativas y una nueva crisis de la deuda. La deuda global, en particular la deuda corporativa, est\u00e1 en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n En 2017, la deuda aument\u00f3 un 10,2% entre 2016 y 2017. Analiz\u00e1ndola por sectores, la deuda empresarial no financiera creci\u00f3 un 11,1%, la deuda p\u00fablica creci\u00f3 el 6,7%, la deuda de los hogares creci\u00f3 un 12,5%, y la deuda del sector financiero creci\u00f3 un 11,3%.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n El nivel de deuda de los mercados emergentes ser\u00e1 insostenible porque, entre otras razones, su deuda vence y debe ser pagada o refinanciada tampoco. Esta es la deuda de los mercados emergentes seg\u00fan su vencimiento:<\/p>\n <\/p>\n Muchas empresas de mercados emergentes y compa\u00f1\u00edas financieras se han endeudado en d\u00f3lares, ya que el d\u00f3lar era relativamente d\u00e9bil y las tasas de inter\u00e9s rid\u00edculamente bajas. Gran parte del capital que ha entrado en las econom\u00edas emergentes no era inversi\u00f3n productiva, sino pr\u00e9stamos y bonos para la actividad especulativa. La transferencia de capital a largo plazo hacia los sectores productivos de las econom\u00edas emergentes (IED) se ha reducido desde la Gran Recesi\u00f3n.<\/p>\n <\/p>\n Ahora la bonanza crediticia ha terminado. Unos 4.8 billones de d\u00f3lares en deuda de los mercados emergentes madura desde este a\u00f1o hasta el 2020, y gran parte de ella tendr\u00e1n que renovarse a tasas m\u00e1s altas y, por lo general, si la fortaleza del d\u00f3lar contin\u00faa, en un entorno cambiario desfavorable.<\/p>\n Las se\u00f1ales de la crisis ya est\u00e1n apareciendo en algunas de las grandes econom\u00edas llamadas emergentes.\u00a0Argentina ha quebrado y se ha visto obligada a pedir un prestamo de 50 mil millones de d\u00f3lares al FMI<\/a>, porque no puede endeudarse en los mercados internacionales de bonos a precios asequibles. La econom\u00eda se hunde, la inflaci\u00f3n se est\u00e1 disparando y la moneda se ha hundido. Brasil no se queda atr\u00e1s. La econom\u00eda brasile\u00f1a est\u00e1 luchando para crecer algo, pero tiene los costes m\u00e1s altos de inter\u00e9s para la deuda del mundo.\u00a0<\/a>En el T1 de 2018, la econom\u00eda de Sud\u00e1frica se contrajo a su ritmo m\u00e1s r\u00e1pido en nueve a\u00f1os y la inversi\u00f3n empresarial se redujo significativamente. Y la moneda de Turqu\u00eda, la Lira, alcanz\u00f3 m\u00ednimos hist\u00f3ricos mientras la inflaci\u00f3n anual lleg\u00f3 a m\u00e1s del 12%; los extranjeros han retirado su dinero y el Banco Central ha elevado su tasa de inter\u00e9s a casi el 18%.<\/p>\n Pero el punto de inflexi\u00f3n real es probablemente la deuda empresarial en las econom\u00edas del G7. La deuda empresarial estadounidense no financiera lleg\u00f3 a su m\u00e1ximo tras la crisis suponiendo el 72% del PIB. En torno a 14,5 billones de d\u00f3lares en 2017, la deuda del sector empresarial no financiero creci\u00f3 810 mil millones m\u00e1s que hace un a\u00f1o, con un 60% de la subida derivada de nuevos pr\u00e9stamos bancarios. En la actualidad, la financiaci\u00f3n de bonos supone el 43% de la deuda pendiente con un vencimiento promedio de 15 a\u00f1os frente a la vida media de 2,1 a\u00f1os para los pr\u00e9stamos empresariales en Estados Unidos. Esto implica m\u00e1s o menos alrededor de 3,8 billones de d\u00f3lares de pagos de servicio de la deuda al a\u00f1o. \u201cEn este contexto, el aumento de las tasas de inter\u00e9s aumentar\u00e1 la presi\u00f3n sobre las grandes empresas con necesidades de financiaci\u00f3n.\u201d (IIF)<\/p>\n Aparte de las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas, las empresas que necesitan cr\u00e9dito (a diferencia de las de alta calificaci\u00f3n que obtienen pr\u00e9stamos s\u00f3lo porque pueden hacerlo barato) tienden a ser m\u00e1s arriesgadas. Un reciente informe de Moody concluye que el 37% de la deuda empresarial no financiera de Estados Unidos est\u00e1 por debajo de la calificaci\u00f3n de inversi\u00f3n. Es decir, alrededor de $ 2.4 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n <\/p>\n \n Por otra parte, todas las empresas, tanto con una calificaci\u00f3n de inversi\u00f3n como las especulativas, han aumentado su apalancamiento desde la Gran Recesi\u00f3n. Algunas compa\u00f1\u00edas se han endeudado para financiar la recompra de acciones y tienen grandes flujos de caja y reservas. Pueden reducir el apalancamiento f\u00e1cilmente, si es necesario. Pero las empresas m\u00e1s peque\u00f1as, de mayor riesgo, no tienen esa opci\u00f3n. La empresa no financiera promedio est\u00e1 de media un 20% m\u00e1s apalancada que en el momento de la crisis financiera global de 2007-8. Una gran parte de la deuda esta calificada como BBB, el nivel m\u00e1s bajo de inversi\u00f3n. Eso significa que est\u00e1n al borde de convertirse en bonos basura. El n\u00famero de empresas con calificaci\u00f3n BBB ha aumentado un 50% desde 2009.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n No tendremos una recesi\u00f3n global en 2018. Por el contrario, la econom\u00eda mundial crece m\u00e1s r\u00e1pido que nunca desde 2009. Sin embargo, el crecimiento puede haber tocado techo y en los pr\u00f3ximos 18 meses la econom\u00eda mundial podr\u00eda comenzar a caer. \u00bfC\u00f3mo lo sabremos? Como he se\u00f1alado en otras ocasiones, la rentabilidad del capital debe comenzar a caer de nuevo y, finalmente, los beneficios totales de las empresas en las principales econom\u00edas deben dejar de subir. Si el coste del servicio de la deuda de todo esto tambi\u00e9n aumenta, tendremos todas las condiciones para que las empresas quiebren.<\/p>\n Una se\u00f1al fiable de esto en el pasado ha sido la inflexi\u00f3n negativa de la curva de rendimiento de los bonos. La tasa de inter\u00e9s del dinero prestado a un a\u00f1o es mucho menor que la tasa general para los cr\u00e9ditos a diez a\u00f1os, por razones obvias (el prestamista lo devuelve antes). As\u00ed que la curva de rendimiento entre la tasa a diez a\u00f1os y la tasa a un a\u00f1o es normalmente positiva (por ejemplo, el 4% en comparaci\u00f3n con el 1%).<\/p>\n La idea general es que una curva de rendimiento empinada, debido a que las tasas a largo est\u00e1n aumentando m\u00e1s r\u00e1pido que las tasas a corto, indica que el cr\u00e9dito es de f\u00e1cil acceso y las ganancias son lo suficientemente altas gracias a un crecimiento econ\u00f3mico r\u00e1pido. Pero cuando los rendimientos a corto plazo se elevan por encima de la tasa de los bonos a largo plazo, es una se\u00f1al de que las condiciones crediticias se han convertido en inusualmente restrictivas en comparaci\u00f3n con las ganancias y de que existe una probabilidad muy alta de recesi\u00f3n en el plazo aproximadamente de un a\u00f1o.<\/p>\n![\"\"](\"http:\/\/www.sinpermiso.info\/sites\/default\/files\/styles\/large\/public\/g7-a.png?itok=8IOqytXp\")
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